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            玉米行情變幻莫測,市場各方分歧嚴重

            正方觀點:玉米跌勢未盡 買入為時尚早

            8月中下旬,華北部分地區春玉米陸續上市,新陳玉米將順利銜接,而且新季玉米在一個多月后將陸續大范圍上市,預計未來玉米現貨價格將以弱勢運行為主,至少還有200元/噸的回落空間。

            近期,在進口玉米降價拍賣持續、貿易商聯合挺價、疫情影響物流、深加工企業限產等因素影響下,國內玉米市場行情變幻莫測。目前國內玉米市場分歧點遍布在產業鏈各個環節,對于未來價格走勢也是各執己見:持糧主體看缺口,挺價看好后市;加工企業限產去庫存,抵制高價玉米;養殖企業去產能,尋找低價替代品。從供需結構、價差變化、歷史規律等角度看,現階段買入玉米還為時尚早,價格下跌之路尚未結束。

            新季定產尚早 需求恢復困難

            8月份是玉米生長關鍵期,東北大部分地區玉米均將處于灌漿階段,氣溫、降水、光照都是關鍵的影響因素。7月末8月初市場炒作東北旱情,但是后期臺風“煙花”登陸,大部分地區旱情解除。

            目前來看,東北玉米長勢喜人,及時的降水改善了墑情,整體生長速度較快,預計鼓粒灌漿初期玉米發育將呈現良好態勢。不過,現在定論產量為時過早,還需關注后期的生長情況。

            當前玉米市場更多的糾結點在于下游消費何時恢復,市場公認下游需求最差的時候已經過去,目前處于底部醞釀階段,何時恢復是關鍵。

            生豬養殖方面,當前出欄生豬體重平均值依然在130kg附近,凍豬肉投放還在持續,養殖利潤有所好轉(自繁自養生豬已在盈虧平衡線以上,但外購仔豬依然虧損)。依這種情形看,生豬行業的恢復還需要一段時間的醞釀,畢竟去產能還在持續,等到出欄體重普遍達到標準值、凍豬肉投放結束、養殖利潤普遍好轉、養殖戶積極補欄之后,豬價上漲才會真正開始。

            深加工方面,高價抑制消費現象已經顯現,淀粉的部分市場份額逐步被木薯淀粉、進口果糖等搶占,加之出口受限、天氣異常,導致產品庫存處于歷史高位,企業開機率持續下降,加工效益大幅虧損。

            何時淀粉能搶回原來的份額,淀粉價格才具備大幅上漲的基礎。然而,目前淀粉價格的上漲僅是限產去庫存的結果,并不是下游需求真正好轉的體現,關注淀粉需求市場的恢復進度。

            價差仍處高位 低價替代持續

            從替代品角度看,華北地區小麥均價2600元/噸,玉米2800元/噸,二者價差200元/噸;遼寧糙米到廠價2430~2450元/噸,當地玉米價格2700元/噸,價差為250~270元/噸;進口玉米到港價2520元/噸,廣東港口玉米價格2760元/噸,價差為240元/噸;廣東港口進口高粱、大麥價格為2400~2600元/噸,銷區玉米價格2800~2900元/噸,價差為300~400元/噸??梢钥闯?,玉米價格至少回落200元/噸,才能逐步奪回被替代品搶占的市場。

            供需環境類似 歷史能否再現

            當前玉米市場處于社會化庫存從高位轉到低位、下游消費低迷、市場心態普遍悲觀的大環境下,與2018年拍賣成交1億噸后的2019年供需環境類似,所以,未來玉米價格走勢很可能會走出類似于2019年8月份后的行情,在整體需求疲軟的情況下弱勢運行,新糧集中上市后達到低點(即新季玉米成本線),之后價格以震蕩運行為主。

            按這個邏輯測算新糧上市后期貨價格的底部區間,2021年新季玉米集港成本為2400~2450元/噸,新糧上市后期貨價格底部區間為2400~2450元/噸。 

            反方觀點: 利空基本出盡 玉米下行乏力

            國內玉米現貨價格在“供應強現實”與“需求弱預期”施壓中下跌,后期天氣依然是玉米市場的主導因素,如果天氣波動未能形成有效利多,很可能帶動貿易商出庫,引發現貨價格再度回落。

            進入8月份以來,國內玉米市場一直被空頭氛圍所籠罩,期現兩市均陷入相對悲觀的情緒之中。

            新季玉米豐產預期、拍賣糧投放規模擴大、上半年進口大幅增長、生豬存欄增勢停滯等一系列因素,使得玉米價格在整個8月份處于弱勢運行狀態。

            除個別地區(廣東港口)因區域性供應偏緊、價格有所走強之外,多數地區玉米現貨價格均以弱勢震蕩態勢為主。不過,從當前市場的供需結構以及購銷發展態勢來看,玉米市場似乎“利空基本出盡,價格下行空間相對有限”。

            華北市場:小麥價格托底 替代并非利空

            當前玉米市場走弱的根本原因是下游需求低迷,飼料原料大規模替代,深加工企業整體開機率處于歷史低位,下游產品高庫存在很大程度上抑制其需求增長預期。從目前兩大產業(飼料養殖及深加工)的需求前景來看,能夠謀求改變進而對玉米需求提供支撐的只有飼料加工產業。

            目前飼料加工產業仍然是以替代品為主、玉米為輔的用料結構,盡管小麥與玉米的價格仍有一定差距,客觀上使得小麥在飼用中仍然占據主導優勢,但考慮到兩節臨近、小麥消費高峰到來,同時玉米即將迎來新季大規模上市,屆時二者之間的價差勢必進一步縮小。一旦二者價格處于同一水平,將會刺激玉米消費增長,進而從飼料消費端給玉米價格提供有力支撐;反之,如果二者未能回到替代的互換區間,也就意味著玉米價格仍然高于小麥,呈相對高位運行狀態。

            總體來看,一旦小麥不能替代玉米,勢必帶動玉米整體消費增長,其價格跌幅必定有限;反之,如果未能回到替代互換區間,意味著小麥價格仍低于玉米,華北玉米價格仍將在2600元/噸以上運行。

            東北產區:種植成本高企 開秤預期不低

            眾所周知,今年新季玉米的種植成本較上年大幅增長,僅地租一項每坰較上年最少增加3000元。

            據各大機構春播考察數據顯示,糧農對于新季玉米的開秤價格預期不會低于去年同期,這也意味著新糧上市初期,糧農很可能因此出現惜售心態,疊加種糧成本支撐,新季玉米大幅低開的概率極小。

            南方銷區:預期進口下降 或促內貿增長

            在全國玉米價格整體表現低迷的大環境下,廣東港口玉米價格可謂“一枝獨秀”,不到兩周時間,散糧成交價從2700元/噸上漲至當前的2900元/噸。其根本原因就是內貿玉米庫存長期處于低位,結合下半年進口玉米力度有所減弱等諸多不利因素分析,港口及周邊地區需求企業出于對未來糧源供給能力的擔憂,開始積極采購內貿玉米適當建立庫存,內貿玉米價格快速上漲也在情理之中。 

            責任編輯:米良



             
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